宜人贷11月16日发布了三季度未经审计的财务报告，报告显示宜人贷第三季度总净营收为8.767亿人民币(约合1.315亿美元)，同比增长137%；净利润为3.443亿元人民币(约合5160万美元)，同比增长308%。然而如此强劲的增长却没得到资本市场的认可，晚间宜人贷股价在高开8%之后低走，收跌超过4%。作为中国p2p行业的风向标，宜人贷强劲的报表展示了中国p2p行业扎实的内在生长能力，但需要注意的是本季度宜人贷同比超过3倍的净利润增长有不少水分。

净利润名增实减

净营收8.767亿人民币，净利润3.443亿元人民币，强劲的营收和净利润似乎吻合，三季度宜人贷的净利润率更是达到了39.27%。然而，宜人贷三季度的净利润事实上并没有这么好看，其中所得税收益部分占比高达40%。

财报中指出，宜人贷第三季度所得税收益为人民币1.320亿元（约合1980万美元），主要是由于公司旗下子公司宜人恒业科技发展（北京）有限公司被认定为符合软件企业的资格，从而可免除2015年和2016年的企业所得税。

一般而言，所得税为企业支出项目，而本季度受益于恒业科技的免税获得税收收益2280万美元，（在财务报表上体现为所得税费用-1978万美元）宜人贷单季度净利润大幅增加。而事实上，宜人贷本季度的获利能力出现较为明显的下降，税前收入为3180万美元相比二季度环比下降超过20%。而息税、折旧及摊销前的利润（ebitda）为3309万美元，环比下降17%，ebitda的利润率相比二季度大幅下降11%至25%，为上市以来最低值。

在营业收入环比增长，受益规模效应的情况下，宜人贷净利利润为何出现环比负增长？在合并运营报表中笔者找到了答案，行政管理费的大幅变动是利润下降的罪魁祸首。一年多来，宜人贷的行政管理费用占净营业收入的比重一般在10%左右，而在三季度该值大幅增加至21.55%，实际数值高达2833万美元，相比二季度增长1700多万美元，对利润造成较大冲击。

行政管理费用为何有如此异动？财报中披露，三季度宜人贷认列了一项人民币8130万元（约合1220万美元）的支出，这项支出与涉及到宜人贷一种极速贷款产品的有组织欺诈的事件有关，被计入到了行政管理费用项目。也就是说，三季度宜人贷受到了有组织的骗贷事件，这只黑天鹅对宜人贷造成不小的损失。

所以，由于所得税收益和骗贷黑天鹅的存在，三季度宜人贷的净利润与实际经营状况偏离较大。如果剔除这两个造成业绩短期波动的因子，宜人贷本季度的净利润应该在4100（5168+1220-2280）万美元以上，依然保持这较好的增长趋势。当然，骗贷事件再次证明了其对于平台的杀伤力，就算是行业扛把子宜人贷也不幸地被削去1200多万美元。所以平台贷前风控的挑战一方面是确认借款人的还款能力，但更重要的是甄别是否存在集团骗贷行为避免巨额损失。

资产负债表快速扩张并呈现多样化资产配置

宜人贷在上市之后，资产负债表快速扩张，q3总资产已经达到4.57亿美元，相比去年末增加了78%。其中，现金及等价物和限制性现金（与风险准备金相关）这两类现金资产为主要构成部分。

去年q4，宜人贷现金类资产占总产比重超过60%，今年二季度末更是到达了70%，与此同时也伴随着资金利用率低，资产配置不丰富的情况。于是在三季度，宜人贷开始了大规模的投资活动，加大了对短期资产的投资以丰富资产配置，提高经营性现金的回报。截至2016年9月30日，宜人贷持有至到期的投资余额为人民币1.725亿元（约合2590万美元），可供出售的投资余额为人民币2.980亿元（约合4470万美元），合计7050万美元，占资产比重12%。

负债方面，风险备用金依然是宜人贷的负债大头。三季度，宜人贷按照本期促成借款总额的7%计提风险备用金为人民币3.767亿元（约合5650万美元），余额达到1.85亿美元。上市之后，现金资产的增加一度使宜人贷资产负债率出现下降，但随着平台贷款余额规模增加，风险备用金的数量也出现较为明显的上行，风险备付金与总资产的比率从去年末的25%上升到目前的30.7%。

促成贷款规模增长强劲 坏账率依旧存在上行风险

q3宜人贷通过其在线平台促成的借款金额达到了人民币56.175亿元（约合8.424亿美元），相比q2增长23%。其中40.5%的贷款量源自在线渠道，59.5%的贷款来源于线下，借款渠道分布与q2几乎保持一致，线上线下四六开或成长期趋势。

q3宜人贷为171460名投资者促成了贷款，连续两季度出现下降，已经低于2015年末水平；投资者数量依然保持高速增长，q3达到92479人环比增长32%第三季度。其中，资信最低的d级借款人依旧为主力军占比为79.4%，但相比q2下降了5.6%。

此外，宜人贷的净坏账率依然处于上升通道。截止q3，2015年促成的a、b、c、d级借款的净坏账率分别为5.1%、5.9%、7.5%和6.1%。由于当季15~89天的逾期贷款为下季的潜在坏账，如果将本季15~89天的逾期率与本季坏账率（四类贷款坏账率的平均值）相加，可以得到宜人贷2016年末的分类贷款平均坏账率的上限为8%左右。

三季度报告整体看来，宜人贷虽然总体依然保持着强劲的增长态势，但骗贷事件对利润造成一定冲击，逾期率没有下行、净坏账率上行风险依然较大。

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